中深资讯【第20250820期】

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中深资讯

（一）资金市场

1、央行大规模流动性投放

2025年8月15日：央行开展了5000亿元、期限为6个月（182天）的买断式逆回购操作。

2025年8月19日：央行更是开展了史无前例的单日大规模逆回购操作，规模高达5803亿元（7天期），当天实现净投放4657亿元。这笔操作主要是为了应对8月中旬税期走款对流动性的阶段性扰动。

整体净投放：加上8月8日进行的7000亿元3个月期逆回购操作，央行在8月份通过买断式逆回购累计投放资金达到1.2万亿元，考虑到当月有9000亿元到期，8月净投放3000亿元中期流动性。这释放了相对宽松的政策信号，也显示了央行呵护市场的决心。

2、银行间资金面先紧后松

资金利率波动：银行间市场的资金利率（如DR001）在此前几个交易日有所上行，累计上行约20个基点，甚至在8月19日早盘一度升破1.50%。一些衡量资金情绪的指数（如中小银行资金情绪指数）也显示市场接近紧张阈值。

（二）债券市场

1、收益率上行，曲线呈现“熊陡”格局

这一周多时间里，债券市场整体承压。利率债各期限收益率普遍上行，其中超长期限品种调整尤为显著。例如，30年期国债收益率一度上行至2.05%附近，甚至在上周（8月11日-8月15日）上行8.75BP5，并在8月18日一度突破2%关口。10年期国债收益率也上行至1.75%左右。收益率曲线呈现“熊陡”特征，即长端利率上行幅度大于短端，导致期限利差走阔。

（三）黄金市场

1、价格走势

8月11日，COMEX黄金大跌2.8%，伦敦现货黄金大跌1.67%。12日，金价震荡，COMEX黄金收报3348.12美元/盎司。13日，金价震荡回升，COMEX黄金暂报约3364美元/盎司。18日，现货黄金盘中大幅攀升，最高至3357美元/盎司，伦敦金现最终收涨。19日，现货黄金收于3338.09美元/盎司，COMEX黄金期货报3381.4美元/盎司。

2、影响因素

全球避险情绪的变化影响金价，如美俄会晤、地区冲突等消息使避险需求有所波动。同时，美联储降息预期也对金价产生重要影响，7月PPI数据高于预期曾使降息预期降温，压制金价。

（四）股市情况

1、A股市场

指数表现：沪指涨2.54%，深成指涨6.23%，创业板指涨11.47%，科创50涨6.59%，中证1000涨5.92%。市场成交额大幅增加，如8月18日成交额超2.8万亿元，A股总市值突破100万亿元。

行业表现：科技成长板块表现突出，如通信、电子、计算机等涨幅居前，非银金融、军工等板块也有较好表现。消费板块有所反弹，但前期涨幅较大的部分周期板块出现调整。

2、港股市场

指数表现：恒生指数涨1.06%，恒生科技指数涨1.50%，红筹指数涨1.83%，国企指数涨1.25%。

行业表现：科技股表现分化，半导体概念有所走低，但部分科技龙头仍有不错表现。消费、能源等板块表现相对稳定。

3、美股市场

指数表现：道指涨1.69%，标普500涨0.34%，纳指跌0.63%。

行业表现：大型科技股多数下跌，芯片股领跌，英特尔逆势上涨。中概股表现不佳，纳斯达克中国金龙指数收跌0.9%。

（一）收购概况

2025年8月15日，京东集团正式宣布完成对香港佳宝食品超级市场（佳宝）的收购。佳宝超市成立于1991年，是香港知名的连锁平价超市，拥有超过90家门店和超1000名员工，主要经营急冻家禽肉类、海产、粮油杂货及新鲜蔬菜水果等商品。

（二）战略意图

强化供应链战略：京东所有业务都围绕供应链展开，此次收购是其强化供应链战略的关键落子，标志着京东正式进军香港实体零售领域。

看中佳宝的本土化运营能力：佳宝由潮州籍创始人林晓毅创立，凭借“减少中间商”的直采模式在香港发展34年，积累了丰富的本地运营经验。收购后，林晓毅留任京东创新零售佳宝业务负责人，确保了团队的稳定性。

深化香港及大湾区布局：京东希望能借此进一步丰富香港零售消费市场的优质商品供给，促进其在粤港澳大湾区的生鲜供应链布局，加速拓展香港本地零售市场。

（三）香港零售市场格局生变

传统双雄主导：香港大众超市市场长期由百佳（屈臣氏集团旗下，李嘉诚家族产业，约260家分店）和惠康（怡和集团旗下DFI零售集团，近280家分店）主导，两者合计占据约70%的市场份额。

新玩家引发价格与服务竞争：京东凭借其供应链优势，可能通过低价策略抢占市场。这无疑会给百佳和惠康带来压力，迫使后者采取应对措施，例如惠康已在5月与叮咚买菜达成战略合作，采用内地直采模式降低蔬菜价格。

市场或将分化：有分析认为，京东佳宝可能更直接冲击百佳等货品重叠度高的大众超市。而像Citysuper、一田（Yata）这类以进口高端商品、特色货品（如和牛、日本水果）为主的中高端超市，所受影响可能相对较小。

（四）影响意义

短期活动与长期供给：收购完成后，京东佳宝立即开启了为期三天的全场8折大促，人气爆棚。预计到2024年底前，京东将引入近百款自有品牌商品及生鲜产品。

“供应链即服务”的生态闭环：专家分析，长期来看京东有望以香港为支点，打通跨境保税供应链，实现内地-港澳-海外的商品双向流通。佳宝的本地供应商关系网也可助力京东深化农产品直采与定制化生产，构建差异化商品池。通过门店数字化沉淀消费数据，反向指导选品与营销，最终形成 “供应链即服务”的生态闭环。

深化粤港澳大湾区融合：京东通过收购香港本土零售商，将其供应链基础设施和运营经验带入香港，这不仅是一次商业扩张，也促进了粤港澳大湾区内经济资源的流动与整合。

（五）事件总结

京东收购佳宝超市，是其强化供应链能力、拓展线下场景、深化香港及大湾区布局的战略举措。它借助佳宝的本地网络和京东的供应链优势，以“优质优价”的商品策略挑战由百佳和惠康主导的市场格局。

这一事件也反映了线上电商巨头向线下实体零售的渗透趋势，以及内地零售模式和创新对香港传统市场可能带来的冲击与活力。未来的香港零售市场，竞争无疑将更加激烈，消费者则有望享受到更丰富、更实惠的商品和更优质的服务。

（一）发布背景

随着社会经济发展，劳动关系日益复杂，劳动争议案件数量增多，尤其是竞业限制、社会保险纠纷等问题凸显，亟需统一法律适用标准，以维护劳动者和用人单位的合法权益，构建和谐劳动关系。

（二）核心内容

劳动合同订立与解除：明确“连续订立二次固定期限劳动合同”的认定情形，避免用人单位规避责任；规定劳动者故意不签合同，单位无需支付二倍工资。

竞业限制：劳动者未接触商业秘密，竞业限制条款不生效；约定内容需与保密事项相适应，超范围部分无效。

社会保险：明确用人单位与劳动者约定不缴社保无效，劳动者可据此解除合同并要求经济补偿。

用工主体责任：承包人、被挂靠人对不具备合法经营资格的单位所招劳动者承担用工主体责任；关联单位未签合同，依用工管理等确认劳动关系。

（三）重要意义

保护劳动者权益：明确多种情形下劳动者的权利，如未签合同、不缴社保等情况的处理，让劳动者维权有法可依。

规范用人单位行为：约束用人单位在合同订立、解除及社保缴纳等方面的行为，促使其依法用工。

促进劳动关系和谐：统一法律适用，减少劳动争议处理中的争议，营造良好的用工环境。

（四）对企业用工合规的影响与建议

解释的施行标志着企业用工合规管理进入“高压精细时代”。企业需立刻开展合规自查：

清理历史遗留问题：立即审查并废止任何形式的“自愿放弃社保”协议、无效的“全员竞业限制”条款。

规范用工管理：在关联企业间清晰界定用工主体，避免交叉管理、混同用工。严格审查业务外包方的资质，杜绝“以包代管”。

完善流程制度：建立劳动合同到期预警机制，规范竞业限制协议的签署对象和范围，确保相关约定具备合理性和可操作性。

（五）总结

《解释（二）》通过对劳动争议审判实践中长期存在的疑难问题提供统一的裁判标准，显著加强了对劳动者核心权益的保障，同时也对企业用工合规提出了更高、更细的要求。其施行必将对构建和谐稳定的劳动关系产生深远影响。

（一）事件背景

治安状况与政治叙事：尽管数据显示华盛顿特区2025年的暴力犯罪案件数量同比有所下降（减少了26%），但绝对数字依然较高（例如抢劫案达888起），谋杀案件数量连续数年处于历史高位。

特朗普试图强化华盛顿特区“治安失控”的叙事，将其归咎于无家可归者，并将自己塑造成“法律与秩序”的捍卫者。然而，华盛顿特区市长穆丽尔·鲍泽反驳称，犯罪率已显著下降，当前并未出现犯罪激增现象。

（二）政策动机

盛顿特区是民主党的稳固票仓。特朗普选择首都“开刀”，具有很强的政治象征意义。他试图通过清理首都的流浪汉，来凸显民主党在地方治理上的“失败”，并与共和党的“秩序”理念形成鲜明对比，从而迎合和动员其保守派选民基础，为未来的选举服务。有分析指出，此举意在“夺回首都”，带有政治口号色彩。

（三）具体措施

动用国民警卫队与联邦力量：特朗普已宣布部署国民警卫队进驻华盛顿特区，并宣布特区进入“公共安全紧急状态”。他甚至一度任命联邦专员试图接管华盛顿特区警察局（虽然后续在诉讼压力下暂时撤回），这被批评为联邦政府对地方事务的罕见干涉。

清理营地与有限选择：白宫新闻秘书卡洛琳·莱维特阐述了政府 approach：流浪者可以选择离开营地、被带到收容所、或接受戒毒/心理健康服务；如果拒绝，将面临罚款或入狱。根据特朗普的行政命令，目标是“清除所有公园里的无家可归者营地”。当局已开始对数十个营地进行清场。

（四）联邦与地方的对峙

华盛顿特区市政府：民主党籍市长穆丽尔·鲍泽强烈反对，批评特朗普的决定“令人不安且史无前例”，并强调本地犯罪率已在下降。特区总检察长已对联邦政府提起诉讼，指控其行动“远远超出了总统的法定权力”，并成功迫使联邦政府暂时放弃了接管警察局的计划。

其他民主党执政城市：例如洛杉矶市长凯伦·巴斯也批评特朗普部署国民警卫队的举措“令人不安且超越了总统职权范围”。

（五）事件总结

特朗普“将全部流浪汉赶出首都”的计划，是一项高度政治化、手段强硬且争议巨大的政策。它更多地被视为一场政治表演和权力展示，旨在塑造强硬形象、攻击政治对手并迎合特定选民群体，而非真诚、有效地解决复杂的无家可归问题。

其核心争议在于试图通过执法和强制手段处理本质上需要社会服务、经济支持和住房政策解决的社会问题，忽视了结构性根源，并可能带来侵犯公民权利、浪费公帑、加剧人类苦难等一系列负面后果。尽管存在维护“法律与秩序”的论述，但其方式的简单粗暴、可能存在的违宪风险以及与长期解决方案相悖的预算提案，使得该计划难以获得广泛支持，并面临巨大的实施障碍和伦理质疑。

该事件深刻地揭示了美国在政治极化、城市治理、社会公平和人权保障等方面面临的严峻挑战。

（一）货币政策：结构性宽松与精准发力

央行强调“落实落细适度宽松的货币政策”，并更注重结构性工具（如再贷款）而非全面降准降息。

（二）财政政策：加码消费补贴与扩大内需

第三批690亿元“以旧换新”补贴资金下达，对家电、家居、汽车等补贴延续至12月31日；同时对八类消费服务领域（如餐饮、养老、旅游）实施1%的贷款贴息。

（三）数据要素市场建设

国家数据局宣布年内将推出数据产权制度在内的10多项数据要素基础制度，并计划部署数据产业集聚区建设试点。

（四）金融稳定与宏观审慎监管

央行上半年设立了宏观审慎和金融稳定委员会，并计划将系统重要性金融机构的评估范围拓展至非银领域（如保险、证券）。

（五）科技创新与现代化产业体系建设

工信部印发《人工智能在生物制造领域典型应用案例（第一批）》，推动AI与生物制造深度融合。

（六）绿色低碳发展与碳市场建设

上海市印发《上海碳市场全面深化改革行动方案（2026—2030年）》，提出逐步提高碳排放配额有偿分配比例。

（七）人工智能与未来产业融合

北京市科委发布了全国首个科技赋能文化“揭榜挂帅”项目榜单，聚焦“博物馆之城”、“演艺之都” 等方向的技术瓶颈。

（八）信贷政策：优化结构并支持重点领域

央行引导信贷资源持续向 “金融五篇大文章”（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融）倾斜。