中深资讯【第20250804期】

要闻

NEWS

中深资讯

（一）资金市场

1、银行间流动性宽松

央行在月末加大逆回购投放，7月28日单日净投放3251亿元，跨月期间累计净投放1.32万亿元短期资金，资金面转松，隔夜利率回落至1.3%附近。

票据市场方面，月末票据利率接近0%，大行7月累计净买入票据5928亿元，显示信贷需求可能偏弱。

2、跨境ETF表现突出

跨境ETF单周净流入270.62亿元，创近期新高，主要流入科技、证券等方向。

债券型ETF和商品型ETF也分别净流入82.15亿元和40.88亿元。

（二）债券市场

1、债市情绪回暖

受央行流动性支持影响，债市收益率下行，30年期国债收益率从1.98%回落至1.922%，国债期货全线上涨。

2、政府债与同业存单动态

8月4-8日政府债净缴款升至3390亿元，国债净缴款增加明显。

同业存单利率触顶后回落，1年期存单发行利率下行至1.69%。

（三）黄金市场

1、国际金价

周初承压：受美国二季度GDP增长3%超预期、美元走强以及美联储维持利率不变（4.25%-4.50%）的影响，金价一度跌至3268.02美元/盎司（周内低点）。

周五暴涨：美国7月非农就业数据远低于预期（新增7.3万，预期11万），失业率升至4.2%，市场对美联储9月降息的预期升温，推动金价单日大涨73美元（2.23%），收报3363.16美元/盎司。

2、国内金价

国内现货金价：778.5元/克（8月3日）。

品牌金店价格：首饰金：1008-1010元/克（周大福、老庙黄金等）。投资金条：约796元/克（工行、建行等）。回收价：767元/克。

（四）股市情况

1、A股市场

整体呈现缩量震荡回调态势，主要指数普遍收跌，上证指数周跌0.37%，深证成指周跌0.17%，创业板指周跌0.24%。市场情绪趋于谨慎，热点轮动加快，医药、光伏、影视传媒等板块表现突出，煤炭、有色等周期板块则出现回调。

2、美股市场

受美联储7月议息会议、美国通胀和就业数据影响，三大股指均大幅下挫，标普500指数周跌2.36%，道琼斯工业平均指数周跌2.92%，纳斯达克指数周跌2.17%。

3、其他市场

欧洲股市：欧洲各国股指多数下挫，德国DAX30指数周跌2.75%，英国富时100指数周跌0.70%，法国CAC40指数周跌2.91%。

亚太市场：日经225指数周跌0.66%，韩国综合指数周跌3.88%，部分东南亚国家股市有涨有跌，整体表现较为分化。

（一）事件起因

7月29日，理想汽车在i8发布会上播放与中国汽研合作的碰撞测试视频，引发争议。视频中，2.6吨的理想i8与8吨空载乘龙卡车以相对速度100km/h正面对撞，理想i8表现良好，而乘龙卡车出现车轮弹起、驾驶室与货箱分离等异常损毁情况，且视频未对卡车品牌打码，网友认出是乘龙卡车。

（二）争议焦点

测试真实性：乘龙质疑测试中驾驶室锁止装置被动手脚，且测试场景为空载，与实际运营的满载情况差异大，违背物理定律2。理想则称测试由中国汽研全权执行，卡车随机采购，未干预参数。

测试目的与场景设计：理想称测试为模拟真实会车场景，验证i8安全性，但乘龙认为这种双车100km/h对撞非常规，现实中概率极低，是理想为凸显自身安全的刻意设计。

（三）双方回应

理想汽车：产品负责人喊话愿意直播复测，强调测试权威性，称若乘龙有疑虑可共同参与，用数据说话。

乘龙卡车：初期在抖音等平台反击，质疑测试合法性、真实性，后表示反对贬损同业行为，倾向于第三方权威复测，但未明确接受直播对撞邀请。

（四）第三方机构立场

中国汽研称测试符合规定，是“非强制性开发验证项目”，未调整卡车参数，但未公开传感器数据等关键信息。

（五）事件影响

对双方企业：理想汽车关注度激增，但品牌形象因测试的科学性和道德性受到质疑；乘龙卡车品牌形象受损，部分消费者表示暂缓采购，双方都面临一定的市场压力和舆论压力。

对行业：引发了对碰撞测试标准的讨论，可能会促使相关部门更新标准，要求在测试中明确标注车辆状态、速度定义等参数，同时也会让车企在宣传和测试时更加谨慎，注重测试的真实性和公正性。

（一）定价机制角度

建簿配售比例调整：规定发行人将首次公开招股时初步拟发售股份的至少40%分配至建簿配售部分，较原建议的50%下调，让更有议价能力的机构投资者在定价中发挥更大作用，提升定价效率。

分配机制二选一：提供机制A和机制B。机制A下，分配至公开认购部分的最大回拨百分比由20%上调至35%；机制B则要求发行人事先选定10%-60%的分配比例，无回补机制，为发行人提供更多灵活性，平衡不同类型投资者的需求。

（二）市场参与者角度

对发行人：可根据自身情况选择分配机制，大型公司若希望吸引更多散户可选用机制B，注重机构投资者长期支持的可选择机制A，还能通过优化公众持股量要求，减轻上市负担，提高市场吸引力。

对机构投资者：建簿配售部分比例提高，使机构投资者有更多机会参与新股定价，且机制B下无回补机制，能更清晰地预期配售结果，利于其制定投资策略。

对散户：机制B下散户有机会获得更多配售，但热门新股中签率可能因分配给机构投资者的股份增多而降低。不过，合理定价可降低新股破发风险，长期看仍有利于散户。

（三）市场环境角度

提升国际竞争力：新规与国际市场惯例接轨，为发行人提供更灵活的规则，吸引更多国际企业和投资者，巩固香港国际金融中心地位。

促进市场稳定：合理的定价机制和明确的分配规则，有助于减少新股上市后的价格波动，维护市场稳定，增强投资者信心。

（四）核心改革内容解析

港交所此次IPO定价机制改革涉及多个关键环节的调整，主要包括发行结构优化、回拨机制改革、公众持股要求变化等方面。这些调整共同构成了一个更为灵活且稳健的新股发行框架，旨在满足不同类型发行人和投资者的多样化需求。

（五）改革意义

提升定价效率：强化机构投资者在定价中的作用，减少定价偏离风险，使新股定价更准确。

增强市场吸引力：灵活的分配机制和持股量规定，能满足不同类型发行人和投资者的需求，吸引更多企业来港上市。

（一）政策本身不合理

单边主义与霸权本质：美国单方面宣布对近70个贸易伙伴加征关税，税率从10%到41%不等，完全无视世贸组织规则和全球贸易秩序，是典型的单边主义行为。这种霸权式的关税政策，是对其他国家经济主权的侵犯，破坏了全球贸易的公平性和稳定性。

税率制定缺乏依据：美国此次关税税率的制定并非基于合理的经济考量，而是与地缘政治等因素挂钩。例如对印度加征25%关税，部分原因是美印贸易逆差以及印度购买俄罗斯能源和军事装备，这种将关税与政治议题捆绑的做法，让许多国家难以接受。

（二）对各国经济造成冲击

发展中国家受重创：像印度、老挝、缅甸等发展中国家，原本就依赖出口，美国的高关税政策使它们的出口产品在国际市场上的竞争力大幅下降，导致相关产业遭受重创，经济增长面临巨大压力。印度服装、电信等出口行业已出现订单转移的情况，老挝、缅甸等国则可能因40%的高关税陷入更贫困的境地。

发达国家也受影响：加拿大、欧盟等发达国家也未能幸免。加拿大输美商品关税税率从25%上调至35%，这不仅影响了其能源、农产品等出口，还增加了相关企业的运营成本，冲击了其国内相关产业的发展。欧盟的钢铁、铝等产业也因美国的关税政策面临困境，同时，欧洲的一些高端制造业产品在美国市场的份额也可能被其他国家抢占。

（三）引发全球贸易紧张局势

贸易保护主义抬头：美国的这一举措被视为贸易保护主义的升级，引发了全球范围内贸易保护主义的抬头。其他国家为了保护自己的产业，可能会采取相应的反制措施，从而导致全球贸易摩擦加剧，贸易秩序陷入混乱。

全球供应链受冲击：美国对众多国家加征关税，会打乱全球供应链的正常运转。企业为规避关税，可能会调整供应链布局，增加采购成本和运输时间，影响全球商品的供应和价格，进而对全球经济产生负面影响。

（一）货币政策延续宽松，定向支持科技与绿色经济

央行下半年工作会议强调保持流动性充裕，引导信贷合理增长，重点支持科技、绿色、小微等领域。浙江地区降准释放1010亿元，科技贷款同比增长12.5%。

（二）财政政策转向精细化，严控地方隐性债务

政治局会议提出“严禁新增隐性债务”，推进地方融资平台出清，基建投资将更依赖中央财政支持，财政刺激力度或减弱。

（三）“人工智能+”行动加速落地

国务院审议通过《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，推动AI规模化商业应用，强化算力、算法、数据供给，政府与国企将开放场景支持技术落地。

（四）消费刺激政策加码，贷款贴息支持供需两端

国务院部署个人消费贷款贴息和服务业经营主体贷款贴息政策，降低居民信贷成本，提振消费市场活力。

（五）零碳园区建设提速，氢能、光伏政策密集出台

国家发改委等三部门推进零碳园区建设，探索氢电耦合模式；光伏政策聚焦消纳责任权重调整、光储充一体化等，山东、江苏等地加快零碳园区试点。

（六）反内卷改革弱化，聚焦重点行业产能治理

政治局会议提出“依法依规治理企业无序竞争”，措辞较此前温和，政策重心转向市场化行业自律，而非行政强干预。

（七）房地产政策淡化，城市更新成重点

政治局会议仅提及“高质量开展城市更新”，未提增量刺激政策，显示房地产对宏观经济的拉动作用减弱。

（八）大健康产业政策密集出台

政府投资基金重点支持生物医药、高端医疗器械；医保监管趋严，药品追溯码全面实施；“惠民保”商业医疗险规范定价。